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林洋能源(601222)2023年中报点评:传统业务稳健发展 光储业务助力成长

发表时间:2023-08-31 01:58:57 来源:华创证券有限责任公司


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事项:

公司发布2023 年半年报。2023H1 公司实现营业收入32.11 亿元,同比+38.35%;归母净利润5.81 亿元,同比+41.85%;扣非归母净利润5.52 亿元,同比+37.81%;综合毛利率30.71%,同比-6.91pct。2023Q2 公司实现营业收入21.46 亿元,同比+60.53%,环比+101.52%;归母净利润3.84 亿元,同比+66.49%,环比+95.45%;扣非归母净利润3.70 亿元,同比+52.87%,环比+103.14%;综合毛利率为28.00%,同比-12.48pct,环比-8.15pct。

评论:

智能板块稳健发展,国外市场推进顺利。2023 年上半年,公司在国网和南网电表采集中合计中标金额约4.58 亿元;子公司ELGAMA 中标海外智能电表项目金额约3.68 亿元。公司与全球电表龙头瑞士兰吉尔集团深耕西欧和亚太地区,智能电表销量超98 万台;在亚洲市场,公司与合作伙伴深度合作,累计交付智能电表约100 万台,上半年首次突破印尼市场,获得产品认证并实现规模性交付;在中东欧市场,公司获得波兰最大电力局PGE 单一合同3.68 亿元智能电表项目。公司依托优秀的研发能力、精益化生产制造能力和供应链优势,积极拓展和培育新市场。

TOPCon 电池开始通线流片,电站业务盈利将迎改善。1)TOPCon 业务。公司20GW 高效N 型TOPCon 生产基地项目一期正在积极推进中,第一阶段6GW 生产线已于2023 年7 月通线流片,一期二阶段6GW 生产线预计将于2024 年中投产。2)EPC 业务。今年以来,受益于产业链价格调整,公司新能源电站EPC 业务毛利迎来改善。2023 上半年,公司新增获批指标200MW,新增开工光伏、风电项目超300MW,并网约200MW。截至2023 年6 月底,累计储备光伏项目超4GW,主要位于江苏、安徽、山东、河北、湖北、新疆等地区。

完善储能上下游产业链布局,推进储能业务高速发展。2023H1 公司储能业务营业收入近10 亿元,各类储备储能项目超5GWh,发展进入快车道。亿纬林洋年产能10GWh 储能专用磷酸铁锂电池项目已竣工投产,江苏启东储能电池模块基地第二条全自动柔性智慧储能PACK 生产线已投产,目前年产能达3GWh。

投资建议:公司电表业务稳健发展,TOPCon 以及储能业务受益于行业快速成长。我们预计公司2023-2025 归母净利润分别为11.42/15.83/19.38 亿元,当前市值对应PE 分别为13/9/8 倍。参考可比公司估值,给予2023 年16x PE,对应目标价8.87 元,维持“推荐”评级。

风险提示:终端需求不及预期,产能扩张进度不及预期,市场竞争加剧等。

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