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食品饮料2023年中期投资策略报告:长期可布局,短期等β

发表时间:2023-07-05 02:15:20 来源:研报中心


(资料图片)

核心观点:

白酒:估值已低,静待基本面拐点。 23H1, 白酒需求弱复苏,其中 Q1 较好、 Q2 偏弱。 供给端库存先降后升,企业表现分化。 展望 23H2, 预期需求维持稳步复苏态势,高端酒相对稳健,次高端分化, 部分区域酒龙头品牌保持稳健。 从估值来看,白酒板块已处于中长期配置价值区间。

啤酒: 量价齐升,成本端压力减轻。 23H1, 啤酒销量在低基数下稳健增长,经济疲弱并未对啤酒结构升级造成明显影响,成本端原材料市场价格下行。 展望 23H2,预期维持量价齐升的态势, 企业成本端压力减轻。

乳制品: 成本下行周期,关注促销与盈利改善。 23H1, 板块整体弱改善,区域乳企表现突出。展望 23H2, 需求端,预计消费场景修复与收入有望改善,需求仍有改善空间; 成本端, 预计原奶价格 23H2 仍处下行周期,主要考虑到供给量增加以及短期需求恢复斜率不高。 投资方向,建议关注: 1) 部分区域型乳企, 受益于品类结构优化的空间、省外市场快速扩张; 2) 鲜奶品类红利, 随着消费者认知加强、冷链运输水平提升, 鲜奶渗透率有望持续提升。

软饮料: 短期关注旺季动销,即饮茶与运动饮料高景气。 23H1, 板块复苏节奏领先,β与α并举。展望 23H2, 需求端, 场景修复+体育赛事对冲气温高基数; 成本端, 虽然白糖价格涨幅较大,但成本占比更高的 PET 价格下降能予以对冲。 投资方向,建议关注: 1) 气温区域性差异带来动销分化, 23Q3 厄尔尼诺可能导致北方干旱高温; 2) 品类景气与新品逻辑, 在弱宏观经济周期背景下,企业往往能够通过捕捉个别品类的景气与培育新品实现快速增长。

调味品: 关注渠道修复进展与零添加、复调渗透率提升。 23H1, 整体经营弱改善,板块内部分化。 展望 23H2,从趋势来看, 随着经济回暖推动宏观需求恢复,同时费用加快投放帮助去化库存, 叠加大豆、瓦楞纸等成本下行,23H2 行业有望再次实现多个周期因子的向上共振。投资方向,建议关注: 1)零添加事件后,千禾加快区域扩张与品类扩张; 2) 复合调料, 疫情导致 C 端消费者对复调的接受度大大提升,消费习惯在后疫情时代亦将延续。

速冻与预制菜: 静待旺季改善,关注竞争格局。 23H1, 速冻实现稳健增长,预制菜延续景气。展望 23H2, 行业渐入旺季,并且 C 端基数走低,同时预制菜景气度延续,但行业竞争者逐渐增多,建议积极关注竞争格局演变。 投资方向,建议关注: 1) 潜力大单品, 速冻米面、畜禽肉制品更具发展前景;2) C 端新渠道, 全家已开设预制菜专门冷柜,参考日本经验,便利店是预制菜品类重要的渠道, 在消费者画像、市场层级、冷链运输方面有较好重叠度。

休闲食品: 布局渠道变革,格局有望重塑。 23H1, 板块弱改善与强分化,新品类与新渠道表现突出。展望 23H2, 渠道转型浪潮持续, 把握行业拐点的企业有望胜出, 建议关注: 1) 直接开设零售折扣店的渠道型公司,如良品铺子、 三只松鼠; 2) 凭借强品牌力与产品矩阵丰富, 向折扣店供货的制造型公司,如盐津铺子、 甘源食品。

投资建议: ①白酒板块坚守高端贵州茅台、泸州老窖、五粮液, 维持古井贡酒、今世缘、迎驾贡酒配置, 等待行业β择机配置舍得酒业、山西汾酒、老白干酒等。 ②啤酒板块配置值的青岛啤酒,其他低度酒推荐百润股份。③食品板块, 关注景气+疫后复苏共振, 如东鹏饮料、李子园、 宝立食品、海天味业、欢乐家; ④重视长期逻辑, 如伊利股份、 天味食品、安井食品、中炬高新。

风险提示: 需求恢复不及预期;成本价格涨幅超预期; 食品安全问题。

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