【资料图】

简单来说，上半年看空美股确实是错的。

1. 美股衰退一定下跌，因其他事件扰动也可能下跌。例如2018、2020、2022美股都出现过20%以上的下跌，只有2020年是衰退：

2. 2022年熊市级别很大，但更像市场修复而不是衰退驱动。2021年吹泡沫，2022上半年因美联储开启加息+俄乌冲突能源暴涨+盈利小幅下修推动下跌，八月、九月则是通胀推高美联储加息预期。随着最后一次75点加息落地，美股本轮熊市在10月结束：

3. 也就是说，如果去年下半年通胀没超预期，美股在6月就应该见底了，是高通胀导致10月才见底。而无论是不是有今年的AI行情，从去年10月开始都不应该轻易看空美股，因为没有衰退。在没有衰退的背景下，负面扰动基本消化已经足够。初请失业金一直还算稳定：

失业率也稳定：

4. 市场一直担心的是通胀达到2%目标之前失业可能先升高。但如果对菲利普斯曲线研究更深入，就能发现至少在降通胀的前半段，完全不用担心失业。一段典型的非线性曲线：

在通胀降到4%之前，这个过程不太可能对失业率造成多大负面影响。真正艰难的是从4%到2%这段时间，但目前还没开始。现在核心PCE仍有4.6%

所以从去年10月到现在的半年多时间，其实是美股的黄金时间窗，盈利稳定、通胀快速下降、就业也很坚强。下半年通胀从4%往2%这一段反而会更加崎岖。

市场可以分为两部分，一部分是根据经济规律能预判的，另一部分是有随机性无法提前预知的。最大的遗憾在于这个现象属于前者但我没意识到。

$纳斯达克100指数(.NDX)$ $标普500指数(.INX)$